在今年三季度中，A股市场经历了一场极致的风格切换，像AI和半导体板块就出现了明显的冲高回落。而这种回调对基金业绩的拖累也是显著的，今年前三季度全市场有近四成基金录得负收益。

当然，基金市场中也有不少产品实现了逆势突围，就比如易方达基金旗下由杨宗昌管理的

“易方达供给改革”和“易方达产业机遇”两只产品，不仅包揽了今年前三季度全市场主动权益基金收益率的前两名；杨宗昌自2019年4月起任职管理的易方达供给改革，更是在这7年多时间里创下了超700%的惊人回报（截至10月28日）。

在今年7月份，当大批热门科技基金在大跌中回撤惨重时，杨宗昌管理的易方达供给改革和易方达产业机遇，却靠提前调整仓位等操作守住了翻倍果实。这两只基金7月回撤仅6.76%和8.04%，到9月末收益率分别维持在115.67%和111.62%的高位，前者位列全市场主动权益基金收益率第一、后者位列第二。

这不得不让人感叹，一位真正懂周期、懂风控的优秀投资人，对一家头部公募机构在震荡市中的战斗力提升，究竟有多么重要！

杨宗昌的“风控教科书”

讲起杨宗昌这位基金经理，他最让人叹服的地方，是他在复杂局势下的敏锐嗅觉。

就比如，在今年二季度末，那时AI硬件估值还呈现的是大幅上行，但杨宗昌却果断进行大幅降低仓位，把易方达供给改革这只基金的股票仓位，直接从一季度末的92.6%砍到81.8%。

正是这一手“神级逃顶”，让杨宗昌在管的两只基金在7月大跌中回撤硬是被控制在了6%到8%之间；而同期科创创业50指数跌幅约为26%~27%，回撤少了近20个百分点。

另外，三季报显示，杨宗昌在三季度中还将易方达供给改革前十大重仓股更换了九只，仅保留寒武纪一只科技股，取而代之的是药明康德、紫金矿业、兖矿能源等CXO、煤炭与有色金属标的。易方达产业机遇A同样更换了九只，仅保留寒武纪。在市场看来，杨宗昌这种放弃死守已经大涨的科技股，拒绝盲目跟风市场抱团，而是

果断采取减仓、换仓的策略，这充分体现了他极强的前瞻性风控意识、不抱团的独立判断和果决的执行力。

而结果也是好的，他在管的“易方达供给改革”和“易方达产业机遇”两只基金，在三季度不仅保住了上半年赚到的收益，还把组合配置从“押注单一科技赛道”变成了分散与均衡。

凭借着出色的风控和超额收益，杨宗昌在管产品在三季度中出现资金大量涌入，易方达供给改革的在管规模到三季度末已飙升至219.43亿元，创下历史新高；两只产品总规模突破268亿元。这种逆势吸金的能力放在震荡的行情中，足以说明市场对杨宗昌投资逻辑的认可程度。

如何用仓位管理穿越周期？

作为拥有化学博士背景的人才，杨宗昌2014年加入易方达基金后做了5年化工行业研究员。也正是这5年经历，让他对化工、能源、材料等产业的供需格局和产能周期有很深的理解。

2019年担任易方达供给改革的基金经理后，2020年便操作重仓化工，2021年开始又转向煤炭、有色，到2025年逐步买入半导体。上文也提到过，到2026年二季度末时，前十大重仓股中已是清一色的半导体。紧接着，杨宗昌又对前十大重仓股中的半导体科技股，果断采取了减仓、换仓的策略，最终又避开了7月科技股集体回撤的正面冲击。这足以体现杨宗昌对产业判断的眼光和对估值风险的敏感度。

实际上，在他的投资方法中，更多是将“风险收益特征”放在首位。因为他深知“盈亏同源”，往往在持仓股票估值大幅上行后，会选择主动减持，而不是继续满仓押注。也就是说，他不是在下跌后被动补救，而是在估值高位时就提前收手，把“盈亏同源”的风险账算在前面。

杨宗昌此前也曾在季报中坦言：“始终关注个股的风险收益特征，更多基于个股本身的业务前景、估值等动态调整持仓比例”。显然，他的管理风格从来没有“追求一时极致押注”，而是通过仓位管理和跨周期赛道切换来控制组合风险、争取长期收益。

差异化竞争力已清晰

今年第三季度，在创业板创下单季最大跌幅的情况下，全市场有779只基金的跌幅超过了20%。但是，当同行们都在“哀鸿遍野”的时候，易方达供给改革、易方达产业机遇等产品的回撤不仅远低于同类产品，并且还包揽了前三季度主动权益基金收益率的冠亚军。易方达的产品在别人暴跌时大幅跑赢同类，说明其在极端行情下具备较强的抗风险能力。

即使拉长时间来看，在2022年股市大跌的情况下，易方达供给改革混合基金仍然获得了正收益。甚至，除了2024年出现微亏跑输大盘之外，这只产品自从杨宗昌接手管理后，其余年份全都跑赢基准。

而在市场集中炒作AI时，杨宗昌也没有跟风继续追高，而是选择兑现部分利润，把仓位转向相对低位的医药和周期股。

从消费财眼的角度看来，杨宗昌这种不随波逐流的独立判断力，一定程度上也使易方达在价值投资的大潮中提前获得了极具性价比的筹码。而这种独立判断力的价值，并不在于每次都买在最低点，而是当市场从拥挤交易转向均值回归的时候，组合已经处于风险收益比更有利的位置了。

目前来看，易方达杨宗昌的差异化竞争力已然清晰，就是体现在不跟风、敢于切换、能守住等跨周期能力上。

乐观而不冒进，均衡才有复利

杨宗昌此前曾经表示，他对人工智能产业长期发展前景保持乐观，将持续跟进大模型技术迭代与商业化落地进展。但是，他也同时继续强调基于估值和前景的动态调整。这种攻守兼备的策略，将继续为易方达构筑难以逾越的投研护城河。

眼下，易方达基金一方面保持突出的业绩表现，另一方面也一直在投资者陪伴上持续投入。它通过输出深度的市场解读和理性的投资理念，引导基民平抑非理性情绪，以长期的获得感来回应投资者的信任。

与此同时，杨宗昌从精准的赛道切换到极致的回撤控制，也是在用实际行动展现了跨越周期的投资能力。

将来，随着其在CXO、资源周期与科技领域形成更均衡的布局，这种能力有望为易方达的长期复利价值提供更扎实的基础。